Tout le monde connaît le proverbe. En pratique, pourtant, beaucoup de portefeuilles sont bien moins diversifiés qu'ils n'en ont l'air. Avoir beaucoup de lignes ne suffit pas. Il faut surtout qu'elles ne baissent pas toutes en même temps pour la même raison.
Dix lignes, un seul pari
Prenez un investisseur qui détient les dix plus grandes banques européennes. Sur le papier, il a dix lignes. En réalité, il a fait un seul pari, sur le secteur bancaire européen. Qu'une crise financière, une hausse brutale des taux ou un durcissement réglementaire frappe le secteur, et les dix titres plongent ensemble.
Le terme technique est la corrélation, c'est-à-dire la tendance de deux actifs à évoluer dans le même sens. Diversifier utilement, c'est associer des actifs qui ne dépendent pas des mêmes moteurs.
Sur quoi jouer
On peut diversifier sur plusieurs plans. Entre classes d'actifs, d'abord : actions, obligations, monétaire et immobilier ne réagissent pas de la même manière aux cycles, aux taux ou à l'inflation. Entre zones géographiques ensuite, puisque la France ne pèse qu'une petite part de l'économie mondiale. Entre secteurs, car un indice national peut être étonnamment concentré sur quelques activités. Et même dans le temps, en investissant progressivement plutôt qu'en une seule fois.
Le confort trompeur du marché domestique
Partout dans le monde, les épargnants investissent en priorité dans les entreprises de leur pays. On comprend pourquoi : on les connaît, on consomme leurs produits, on lit leurs noms dans le journal. Mais connaître une marque en tant que client ne dit rien de ce qu'elle rapportera à ses actionnaires.
J'ai passé une bonne partie de ma carrière sur les actions européennes et italiennes, et le Japon reste pour moi l'exemple le plus frappant. Le Nikkei a atteint un sommet fin 1989. Il lui a fallu attendre 2024, plus de trente ans, pour le dépasser. Un épargnant japonais investi uniquement chez lui a vu passer une génération entière sans gain, pendant que d'autres marchés s'envolaient. Personne ne sait quel marché vivra le prochain épisode de ce genre. C'est précisément pour cela qu'on diversifie.
Les limites
La diversification protège bien contre les accidents particuliers : la faillite d'une entreprise, la crise d'un secteur, le déclin d'un pays. Elle protège beaucoup moins contre une crise générale. Quand tout baisse, les actifs risqués ont tendance à baisser ensemble, et les corrélations montent justement au moment où on aurait besoin qu'elles restent basses. D'où l'importance d'une vraie poche défensive, qui compte davantage que le nombre de titres détenus.
Quelques vérifications utiles
Regardez ce que contiennent réellement vos fonds, pas seulement leur nom : deux fonds différents peuvent détenir les mêmes entreprises. Faites le point sur la répartition géographique et sectorielle de l'ensemble de votre patrimoine, immobilier et épargne salariale compris. Pensez aux fonds indiciels larges : un ETF sur les actions mondiales donne accès à des milliers d'entreprises en une ligne.
Méfiez-vous aussi de l'excès inverse. Accumuler les produits sans logique d'ensemble, ce n'est pas diversifier, c'est disperser. On complique la gestion sans réduire le risque.