L'or occupe une place à part dans l'esprit des épargnants. Il est tangible, universel, et il a survécu à bien des monnaies. Dès qu'une crise éclate, on en reparle. Son rôle dans un portefeuille mérite pourtant d'être regardé sans nostalgie ni fascination.
Un actif qui ne rapporte rien
C'est la différence fondamentale entre l'or et les autres placements. Une action donne droit aux bénéfices d'une entreprise, une obligation verse des coupons, un appartement produit des loyers. Un lingot, lui, ne produit rien. Il ne rapporte que sa variation de prix, et coûte même de l'argent en stockage et en assurance quand on le détient physiquement.
Sa valeur dépend donc entièrement de ce que d'autres accepteront de payer demain. Cela n'en fait pas un mauvais actif, mais cela le rend très difficile à évaluer.
Ce qui fait bouger son prix
Le premier facteur, ce sont les taux d'intérêt réels, c'est-à-dire une fois l'inflation déduite. Quand les placements sans risque ne rapportent presque rien, renoncer à un rendement pour détenir de l'or ne coûte pas grand-chose. Quand les taux réels montent, l'or devient moins attrayant.
La confiance joue aussi beaucoup : crises financières, tensions géopolitiques, doutes sur les politiques monétaires soutiennent la demande. Les banques centrales, qui ont beaucoup acheté ces dernières années, pèsent également sur le marché. Enfin, l'or est coté en dollars, et les variations de la devise américaine se répercutent sur le prix payé par un investisseur européen.
Contre l'inflation, oui… sur très longue période
On présente souvent l'or comme la meilleure protection contre l'inflation. Sur plusieurs siècles, c'est globalement vrai. Sur dix ou vingt ans, beaucoup moins.
L'exemple le plus frappant date de janvier 1980, quand l'once a dépassé 800 dollars. Il a fallu attendre 2008, près de trente ans, pour retrouver ce niveau en valeur nominale. Une fois l'inflation prise en compte, la traversée du désert a duré bien plus longtemps encore. Quelqu'un qui avait acheté au mauvais moment a connu une génération de pertes réelles.
Son vrai intérêt
Ce qui justifie la présence de l'or dans un portefeuille, c'est surtout son comportement pendant certaines crises. Il a souvent bien résisté, voire progressé, lors de périodes où les actions chutaient. Pas toujours cependant : dans les paniques de liquidité, il peut baisser lui aussi, parce que les investisseurs vendent ce qu'ils peuvent pour récupérer du cash.
Comment l'utiliser
Dans une logique de diversification, l'or est généralement envisagé comme un complément de quelques pour cent, pas comme un pilier. L'or physique, en pièces ou en lingots, entraîne des frais de stockage, d'assurance et d'achat-revente. Les produits cotés adossés à de l'or physique sont plus souples, mais ne sont pas tous logeables dans les mêmes enveloppes. La vente d'or physique obéit par ailleurs à une fiscalité spécifique. Et les actions de sociétés minières ne sont pas de l'or : elles amplifient les mouvements du métal et y ajoutent les risques propres à chaque entreprise.
On peut voir l'or comme une assurance, avec ce que cela implique : il ne rapporte rien quand tout va bien, et peut rendre service quand tout va mal. Il a sa place dans un portefeuille diversifié, à condition de savoir pourquoi on le détient, et de ne pas lui demander ce qu'il ne sait pas faire.
Les règles fiscales évoquées peuvent évoluer ; renseignez-vous sur celles en vigueur avant toute opération.